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腾讯财报背后的小秘密:转型路上的未知

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原标题:BAT三季报大比拼 谁更胜一筹?

腾讯财报解读:满分100,我打80分来自只吃一碗面的原创专栏

8月14日,腾讯发布第二季度财报,不凑巧的是,当日欧市盘中,美国2年期与10年期国债利率发生2007年来首次倒挂,引起市场对经济衰退的恐慌,美股三大指数均暴跌3%。

中国商报/中国商网(记者祖爽)近日,BAT今年三季度的成绩单全部出炉,三大互联网巨头谁更胜一筹?刚刚过完20岁生日阿里巴巴仍是三家之中最能赚钱的企业;腾讯喜中有忧,在金融科技及企业服务业务独当一面的同时,媒体广告表现疲软;而前两个季度表现不佳的百度终于在第三季度有所反弹。

$腾讯控股$财报出来了,已经有一堆解读了,我也凑个热闹,谨代表个人的观点,如有不妥可以多交流。@今日话题

8月15日,中国香港恒生指数低开1.41%,盘中失守25000点整数关口。与此同时,腾讯控股低开3.88%,以七月以来的最低价326.8港元开盘。15日腾讯的行情低迷不能说没有大环境的影响,但是截至收盘,当日恒生指数微涨0.76 %,腾讯控股却是下跌2.28%。到16日再跌1.21%,以326.4元收盘。

比营收增速:阿里巴巴高速百度“回血”

在解读之前说几点自己的理解:

情况变成这样,只能说明,唱空腾讯的力量确实很强。那么,他们为何如此不看好腾讯?

阿里巴巴公布的2020财年第二财季财报(即今年第三季度的财报,以下用第三季度代替)显示,该公司当季营收为1190.17亿元,同比增长40%;净利润为725.40亿元,同比增长262%。对于净利润的高速增长,该公司解释为本季度阿里巴巴对蚂蚁金服确认了一笔一次性权益利得692亿元,从而导致净利润暴增。

1.长期与短期:短期内的业务小幅波动是正常的行为,关键看业务有没有偏离长期的航道,如果长期看好的逻辑没有变,大可不必担心;长期的战略投资,在短期内体现为成本投入太大,必然影响利润,不应该解读为利空。

悬在半空的转型

同时,腾讯的营收依旧保持着低速增长,但净利润出现下滑。今年第三季度,腾讯营收为972.36亿元,同比增长21%;净利润为203.82亿元,同比下降13%。值得注意的是,与去年同期相比,腾讯营收增速再放缓。去年第三季度,腾讯营收为805.95亿元,同比增长24%,但是增速已创13个季度来的新低。

2.互联网公司,用户>营收>利润,先看用户的增长,再看收入,最后看利润,不要本末倒置。

根据财报披露,截至6月30日,腾讯第二季度实现营收888.21亿元,同比增长21%,未达到市场预期的934.1亿元,增速也低于市场预期的25%;毛利润为391.26亿元,同比增长14%,环比下降2%;期内盈利(净利润)246.84亿元,同比增长33%,环比下降11%。

此外,对于经历了前两季度业绩低迷的百度来说,第三季度营收为280.8亿元、净利润为43.87亿元(非美国通用会计准则)。这一成绩虽然无法与阿里巴巴、腾讯比肩,但已经算得上差强人意。其中,营收已连续两个季度实现环比增长。

3.这次业绩被有些媒体解读为难看,除了投资业务的影响外,主要是收入增速下滑,成本大幅增加,利润增速降低;主要原因是游戏版号暂停审批,导致游戏收入增速大幅下滑,同时视频、云计算、金融科技等耗费资金巨大;我想说,这正是检验腾讯在缺少游戏引擎的情况下,其他业务真实表现的机会,实际情况说明其他业务还不错。

 

在今年之前,百度营收增速尚且能保持在20%以上,该公司去年第四季度营收增速为22%。但今年以来,百度的营收增速已逐步下滑,目前已经在0%左右的水平。今年第一季度,百度净亏损3.27亿元,创造了这家公司自2005年上市以来的亏损先例。

4.腾讯对游戏的依赖进一步降低,其他业务占比上升,以游戏为主的增值服务的占比从78%下降到56%。金融科技和云服务由最初的5%上升至25%。各项业务更加均衡,慢慢不再“偏科”,这对公司的长期发展绝对是大好事。

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从营收和营收增速这两个指标来看,今年第三季度,阿里巴巴的领先优势较为明显,其营收高出腾讯200多亿元,高出百度900多亿元。百度则属于触底反弹期,对于目前的百度来说,营收环比稳步增长或许正是其“回血”的开始。

用户:持续增长截至2018年底,微信及WeChat的合并月活跃账户数增至约10.98亿。每天平均有超过7.5亿微信用户阅读朋友圈的发帖。截至2018年底,QQ智能终端月活用户同比增长2.5%至6.998亿,整体月活跃账户数增至8.07亿,21岁或以下用户的智能终端月活账户数同比增长13%,QQ看点的日视频播放量同比增长逾300%。小程序日活跃账户数增长迅速,用户人均日访问量同比增长 54%。约有80%的中国500强企业成为企业微信的注册用户。从四季度看,腾讯各个应用活跃用户数都在增长,这一点是个很大的亮点。

若从同比数据来看,腾讯二季度的营收利润增长得都不错,但是相比于2019年Q1,各项利润都在下跌。而且同比增长情况不错,并不能说明腾讯的业绩表现有多好。2018年,是近几年腾讯业绩增速最低的一年,2018年Q2,腾讯的业绩表现并不亮眼。

比业务:腾讯云追赶阿里云百度人工智能不俗

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阿里巴巴的核心业务电商仍然是其唯一实现盈利的板块,营收为1012.20亿元,同比增长40%,占总收入的比例为85%。阿里云、阿里大文娱以及以高德导航、YunOS为主的创新业务则仍旧处于亏损状态。

收入:结构更加合理2018年腾讯营收达到3126.94亿,同比增长32%,全年净利润774.69亿元,同比增长了19%。第四季度当季营收为848.96亿元,同比增长28%;净利润为142.29亿元,同比下滑32%,环比第三季度更是下降近40%。分业务看,腾讯四大创收业务及占比:1、增值服务(网络游戏和其它数字内容);56%2、网络广告;19%3、其它,主要是支付和云服务;25%4、投资。四季度,增值服务的收入436.51亿,同比增长9.3%;广告收入170.33亿,同比增长37.8%;其他收入242.12亿,同比增长71.9%。

2018年,移动互联网用户增速放缓,人口红利见顶。业界达成的共识是,消费互联网的潜力已经肉眼可见。腾讯对此也非常清楚,因此在2018年10月,进行了新一轮整体战略升级,目的在于拥抱产业互联网的发展趋势。形成了六大事业群:WXG(微信)、IEG(互动娱乐)、PCG(平台与内容)、CSIG(云与智慧产业)、CDG(企业发展)、TEG(技术工程),其中CSIG和CDG都在向B端业务重点发力。 

其中,阿里云业务在本季度依旧保持高速增长。第三季度取得92.91亿元的营收,同比增长64%。显然,阿里云的增速要高于集团整体的营收增速。

点评:以游戏为主的增值服务的占比从78%下降到56%。金融科技和云服务由最初的5%上升至25%。各项业务更加均衡,慢慢不再“偏科”,从长期发展的动力和业务安全性上是非常有益的。

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而腾讯自去年9月宣布组织架构调整以来,产业互联网成为其公司业务的重中之重。具体到财报中的体现,就是指“金融科技及企业服务”板块,包括之前归类于“其他业务”下的支付、理财及其他金融科技服务,还有云计算及其他面向企业的业务。财报显示,腾讯第三季度金融科技及企业服务收入同比增长36%至267.58亿元,占到总营收的28%,成为腾讯稳定盈利增长点。

增值服务:最大引擎熄火腾讯的手游业务在2018年全年的收入为778亿元,同比增长24%,第四季度的收入为190亿元,同比增长12%;而端游业务的全年收入则为506亿元,同比下降8%,第四季度的收入为112亿元,同比下降13%。

从2019年Q1开始,腾讯又把“金融科技及企业服务”这一板块独立纳入财报统计范围。“产业互联网”成为了腾讯在2019年,及未来很长一段时间内的发力方向。

去年末,游戏版号恢复发放后,腾讯游戏业务逐渐回暖。第三季度,腾讯网络游戏营收同比增长11%至286.04亿元。其中,智能手机游戏收入243亿元,同比增长25%,环比增长9%。但个人电脑客户端游戏营收同比下跌7%,环比下跌2%。

最大收入来源熄火了,这是腾讯收入增速放缓的原因。在漫长的等待过后,“国民级”的手游绝地求生:刺激战场迟迟无法取得版号,这对于腾讯的游戏收入可谓打击很大。

但是从2019年上半年的情况看,“金融科技及及企业服务”的发展情况只能说是差强人意。这一板块在2019年Q1的带来的收入是218亿元,同比增长44%;2019年Q2实现收入229亿元,同比增长37%,增速居然出现了下降。

腾讯首次在财报中披露了其单季度的云业务收入。第三季度,腾讯云业务收入47亿元,同比增长80%,增速放缓。在过去四年中,腾讯云的营收规模均保持着三位数增长。不过,作为国内第二大云服务供应商,腾讯云追赶阿里云的步伐明显加快,双方营收规模上的差距已明显缩小。

点评:游戏业务虽然在公司收入占比仍然很高,但比例已经下降了很多,2018年游戏版号审批暂停的影响确实很大,但这也证明了公司不依靠游戏高速增长也可以活得不错,况且海外市场也是一个广阔天地,未来如果重新恢复增长,对业绩来说就是个惊喜。

暂时看来,腾讯的战略转型是未达预期的。而且这样的转型策略,就算对于腾讯这样强大的巨头来说,也是一个哪怕尽心竭力,依旧会充满挑战性的棘手问题。

从主营业务来看,第三季度百度核心业务实现营收210亿元,同比下降3%。连续两个季度出现负增长。富途证券指出,百度和爱奇艺财报或暗示,今年行业内上市公司广告业务增速黯淡。这主要源于宏观低迷影响了广告主投放意愿,短视频火爆带动效果类广告,使得品牌类广告库存大增,价格下行。

社交网络:付费用户规模大四季度社交网络营收同比增长24.9%至195亿,主要得意于直播服务商业化程度提升及视频订阅用户的增长,收费增值服务注册账户同比增长19.1%至1.603亿。腾讯在与百度的爱奇艺视频流网站竞争,花费了大量精力制作原创内容。腾讯视频在最新一季度的用户数量为8900万,而爱奇艺为8740万。

最大的风险来自阿里巴巴

不过,百度的人工智能业务表现不俗。财报数据显示,在AI领域,小度助手增长迅速,9月交互数超过42亿次,是去年同期的4.5倍以上;9月,百度首批45辆Apollo自动驾驶出租车队在湖南长沙正式开启试运营,在智能交通初期商业化上取得突破性进展。

点评:直播和视频、数字内容都是烧钱的业务,还处于激烈竞争的阶段,我对这方面了解不多,不过付费用户的规模确实不小。

移动互联网用户规模迅速扩张的时代,就是消费互联网的红利时期。在这一时期,腾讯和阿里巴巴各凭绝技,依仗从PC互联网时代就积累下来的优势,成为中国互联网行业最大的两大巨头。腾讯的绝技是社交+泛娱乐,更加贴近消费者;阿里的绝技是电子商务+金融科技,对于B端和C端是两头兼顾的。

比用户及广告:百度用户增长快腾讯媒体广告疲软

网络广告:增长潜力大2018年,腾讯的网络广告业务收入581亿元,同比增长44%;第四季度收入170亿元,同比增长38%。在微信朋友圈、小程序、QQ看点及移动广告联盟的推动下,社交及其他广告收入全年同比增长55%至398亿元,第四季度同比增长44%至118亿元。媒体广告收入全年增长23%至人民币183亿元,第四季增长26%至人民币52亿元。

现在腾讯要搞产业互联网,主要是想向阿里最擅长的金融科技和“to B”领域发起挑战。对腾讯来说,这注定会是一条充满艰辛的路。

根据阿里巴巴财报显示,在过去12个月内,年度活跃消费用户数达到6.93亿人次,相比上个季度净增加1900万人次,同比去年同期增长15.3%。截至9月末,移动端中国零售市场月活跃用户数(MAU)达到7.85亿人次,相比6月末净增加3000万人次,相比去年同期增长17.9%。

对比国内外同行的ARPU情况,长远来看,腾讯广告业务还是有很大的拓展空间。去年9月底腾讯组织架构调整,腾讯将旗下各广告线合并,统筹媒体广告与效果广告,新组建了广告营销服务线,这对内部不同部门间的广告销售效率是个利好。

腾讯搞产业互联网的两大基础,一个是金融科技、另一个是云服务。

从财报来看,腾讯在社交流量方面的优势仍在。微信及WeChat的合并月活跃账户数达11.51亿,同比增长6%。与此同时,QQ的月活账户数却跌至7.31亿,同比下跌8.9%,环比下跌9.5%。QQ手机端的月活跃用户数降至6.53亿。

点评:虽然未来广告业务潜力很大,但是管理层对广告业务的期望是稳健增长。刘炽平在业绩会上就说,广告的填充率比国外国内同行低,但是不着急很快提升填充率,在整个广告业务,我们仍然强调还是要稳健持续的增长,而不是说只争取一次性爆发的增长,把所有增长耗费掉。

1金融科技

百度App的用户增长势头较为强劲。9月,百度App日活跃用户达1.89亿人次,同比增长25%。百家号内容创作者达到240万人次,同比增长57%。百家号内容创作者的优质内容可同时分享到信息流,并被用户搜索获取。百度智能小程序月活跃用户达2.9亿人次,同比增长157%。

其他业务:最大亮点支付和云业务的高速增长成为了腾讯收入增长的主要推动力。四季度互联网金融+云服务实现同比增长 71.8%至242亿,环比增长19%,互联网金融+云服务板块业务收入占公司收入比28.5%。其中云服务收入达31亿,全年91亿,同比增长超100%,互联网金融全年收入689亿,同比增长超75%。

腾讯金融科技的收入主要来自三个方面:其一,是向商户收取商业交易手续费;其二,是向用户收取提现费用及信用卡还款费用;其三,是向金融机构收取分销金融科技产品(例如“微粒贷”及在“理财通”平台提供的财富管理产品)的服务费。

从广告方面的表现来看,第三季度,百度核心增长引擎在线广告收入204亿元,环比增长6%。腾讯的网络广告收入同比增长13%至184亿元,其中,游戏、教育及电子商务垂直领域的广告主需求强劲,抵销了汽车业广告需求疲软。 除此之外,腾讯第三季度社交及其他广告营收为人147亿元,同比上升32%,环比上升23%。

腾讯财报也披露了微信支付的部分数据。腾讯方面称,2018年日均总支付交易量超过10亿次。2018年第四季度,月活跃商户同比增长逾80%。2018年,腾讯包含金融和云计算的“其他”业务收入为779.7亿元,减去云计算部分收入,腾讯金融科技部分的年收入约为688.7亿元,约占腾讯总收入的22%。

这些事情蚂蚁金服的支付宝同样也在做,而且在一些费用收取,比如提现费率上优惠力度更大。腾讯在微信支付里新推出的零钱通相当于支付宝的余额宝,但是对于用户来说,零钱通比余额宝不见得更有吸引力。

不过值得注意的是,第三季度,腾讯媒体广告收入为37亿元,同比下降28%,环比下降17%,财报显示是由于内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下跌所致。国金证券分析师裴培分析,腾讯表现不佳的媒体广告严重拖累了全局,最大的问题在于腾讯视频的内容供给放慢、对广告主吸引力不足。

2018年财付通全年交易笔数达4665亿笔,支付宝为1975亿笔。据IDC数据,腾讯云目前国内的市占率约为10.3%,较17年提升了3.5个百分点,这个市场份额与阿里云还是有不小的差距。管理层表示微信支付将长期作为基础设施类服务存在,长期目标是通过交叉销售更多金融理财产品为该业务创造营收和利润。

金融科技在在资本对人工智能的狂热追捧中,也成为了一个不小的风口。但是相比于人们对金融科技勾画出的各种美好蓝图,现实依然比较骨感,我们离千人千面、完全智能化的金融科技还是非常远。

点评:互联网金融+云服务,对标阿里处于追赶之势,未来几年仍然处于扩大地盘的阶段,增收不增利。说到这里,不得不佩服阿里这家公司的战略能力,腾讯目前大力发展的两项业务,阿里早在多年前已经布局,并且已经壮大。腾讯不做就错失大蛋糕,做就要面临激烈的竞争,只能弯道超车,比如在云服务领域发力垂直领域。未来腾讯要靠云服务和金融赚钱,做产业互联网;虽然腾讯基础雄厚,但面临诸多不确定性和激烈的竞争,不能盲目乐观,边走边看。

倒是对于阿里巴巴率先探出互联网金融时代的金融科技,从支付宝的移动支付,到余额宝的活期理财,人们已经开始习以为常。腾讯在金融科技方面进步的很快,凭借微信的社交领域优势,市场份额也在高速增长。

投资业务:利润下降的“罪魁”腾讯投资了逾700家公司,超过100家公司的每家估值达到10亿美元,其中包含了60多家已经上市的公司。

但在这方面,阿里巴巴的金融科技和其自身的电子商务生态相得益彰,阿里比起腾讯来,也不会落于下风。并且阿里巴巴雄厚的积淀,更加容易让人信赖。

这次争议最大的就是市场说的利润下降32%,其实腾讯本身的业务并没有出现问题,主要因为市场行情不好,对若干投资公司的业绩展望而计提的减值拨备。

2云服务

按照更能反映主体业务情况的非通用会计准则全年的净利润为774.69亿元,同比增长19%;四季度净利润为197.3亿元,同比增13%;而GAAP准则下净利润的同比下降32%,原因并不是公司毛利出现了下滑,主要是由于对一些所投资公司的市值展望而计提的减值准备所致。这一项(反映为其他收益/亏损)在2017年四季度时是79亿的收益,而2018年四季度时录得21亿的亏损。

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